Direkt efter att Donald Trump vann det amerikanska presidentvalet föll den kinesiska yuanen till den lägsta nivån sedan 2010, till 6,80 yuan per dollar.
Denna marknadsreaktion är knappast förvånande med tanke på att Trump och hans rådgivare under en längre tid har anklagat Kina för ojuste handel och valutamanipulationer. De lovade också att lägga på tullavgifter på kinesiska varor om inte Kina börjar agera renhårigt i handelsfrågor.
Trump-rådgivaren Peter Navarro säger att Kina har en orättvis fördel eftersom de har dåliga arbetsmiljöregler och dessutom använder slavarbete för att konkurrera prismässigt.
– Om det är något vi lärt från WTO och Nafta är det att man måste införa strikta rarbetsmiljöregler, sade han och nämnde även Kinas exportsubventioner och valutamanipulation.
Kapitalutflödet från Kina pressar yuanen
Enligt Navarro kommer USA att lägga på motverkande tullavgifter på kinesiska produkter, om inte Kina ändrar sig. Sådana tullar skulle resultera i en minskad kinesisk export till USA och därmed även minskad efterfrågan på kinesisk valuta.
– När Donald Trump pratar om tullavgifter så är det inte slutmålet. Målet är att använda tullar som ett förhandlingsverktyg för att få stopp på bedrägeriet. Men om inte detta lyckas kommer vi att använda defensiva tariffer, sade han.
Skadar Kina mer
Enligt Victor Sperandeo, vd på Alpha Financial Technologies LLC, kommer USA att kunna sätta ett handelstak på en viss nivå vilket ”kommer att skada Kina mer än USA. Om vi köper för 500 miljarder dollar så måste de köpa för 500 miljarder dollar”, skrev han i ett mejl. 20 procent av den kinesiska exporten går till USA och denna export uppgick 2015 till ett värde av 483 miljarder dollar.
Andra kommentatorer tror inte att Trump-administrationen alls kommer att kunna införa några stränga protektionistiska åtgärder, eftersom även den normalt frihandelssinnade republikanskt dominerade kongressen måste ge sitt samtycke.
– Det är osannolikt med stora tullhöjningar på den kinesiska importen. Fokus kommer istället att bli på stölderna av amerikansk immaterialrätt – något som de flesta inom alla läger förmodligen anser är ett allvarligt problem, säger Mark DeWeaver, författare till boken ”Animal Spirits With Chinese Characteristics”.
Jim Nolt, professor i internationella relationer vid New York University, säger att även om Trump-administrationen kan införa stränga sanktioner så kan Kina hämnas selektivt.
– Kina kan komma att agera strategiskt genom målinriktade sanktioner mot amerikanska exportörer i vissa delstater som mäktiga republikaner kommer ifrån, sade han.
Kina kan även ställa till ytterligare besvär för de amerikanska företag som finns i landet genom olika regelverk, såsom man tidigare har gjort.
Med tanke på de komplicerade detaljerna måste Trump-administrationen få till några verkligt bra avtal med Kina för att den tänkta handelspolitiken ska fungera.
Kraftigt fall för Kinas valutareserv
Valutamanipulationer
Medan exportsubventioner, vidriga arbetsförhållanden och brist på miljöstandarder är vanligt i Kina, särskilt inom stål- och solenergibranscherna, är inte frågan om valutamanipulation lika svartvit som den var för tio år sedan.
Fram till 2005 fixerade Kina sin valutakurs till 8,27 yuan per dollar, trots en massiv export och kapitalinflöde som borde ha inneburit en mycket högre växelkurs. Kina höll kursen stabil genom att köpa amerikanska statspapper för ett värde av 4 biljoner dollar, och skapade därmed en konstlad efterfrågan på dollar.
Efter påtryckningar från USA lät sedan Kina yuanen stiga till ett värde av som högst 6,05 yuan per dollar i början av 2014. Sedan dess har dock inte växelkursen varit under Kinas fulla kontroll.
De ekonomiska systemproblemen och banklångivning på 35 biljoner dollar har, liksom Xi Jinpings kampanj mot korruption, skapat ett väldigt kapitalutflöde som uppskattas till mellan 1,2 och 1,5 biljoner dollar sedan början av 2014. Dessa kapitalutflöden har varit större än handelsöverskottet och har därför pressat den kinesiska valutan nedåt.
Men istället för att omfamna möjligheten att låta valutan löpa och skapa en fördel för exporten har Kina sålt av utländska valutareserver för en biljon dollar för att hålla yuanen relativt stabil och därmed ge ett falskt intryck av stabilitet. Så om något har Kina manipulerat sin valuta uppåt, istället för nedåt, åtminstone under de senaste åren.
Den här manipulationen har fortsatt efter det amerikanska valet, och amerikanska statspapper har sålts i stor skala. Priserna på dessa föll, och avkastningen steg, i korrelation med hur dollarn har stigit mot yuanen.
Kinesiska problemlån packas om
Kanske vill kineserna vänta och se vad Trump lägger för förslag innan de släpper valutan helt fri. Eller vill de visa sin makt och visa den nye presidenten att de nyckfullt kan styra obligationsmarknaden som de vill?
– Vänta inte på att Kina ska ”dumpa” amerikanska statsobligationer, som många felaktigt tror. Dollarn är den enda valutan som är stor nog att rymma de kinesiska reserverna, sade Christopher Whalen, utvecklingschef på Kroll Bond Rating Agency i New York.